互联网金融将加速爆发 优质龙头公司投资机会凸显

2017-10-13 12:13

  券商研究报告认为,过去一段时间,互联网金融企业共同经历了A股市场“去泡沫化”的洗礼,但作为传统经济互联网化转型的重要手段之一,互联网金融并不一定存在“泡沫”,未来真正的互联网金融成长股价值将实现回归。

  光大证券:互联网金融寻找新风口供应链金融与互联网保险

  平安证券:中科金财互联网银行龙头,畅享中国ABS成长盛宴

  安信证券:锦龙股份互联网券商龙头,业绩快速增长可期

  国金证券:世联地产垂直领域的互联网金融转型龙头

  国金证券:天壕节能互联网金融带来百亿市值增长空间

  《 关于促进互联网金融健康发展的指导意见》正式出台,互联网金融迎来规范与有序发展阶段。《指导意见》确立了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等互联网金融主要业态的监管职责分工,在肯定互联网金融模式创新的同时,也明确了互联网金融依然从属于金融范畴从而存在与之对应的风险属性。

  1、 随各细分领域的具体指导政策陆续出台,互联网金融创新将更有规可寻,为创新带来了更少的不确定性和稳健的发展径。 尽管监管规则可能会在一定程度上创新步伐,但考虑到金融市场风险具有隐蔽性、广泛性与突发性等特征,适当的监管更有利于行业的健康发展。由于没有突破规则底线的无序竞争带来的潜在,我们相信领先企业的创新投入将更加集中或获得更长时间的持续性,其创新也将更加丰富、成熟。

  2、 支付、证券、银行等领域的互联网创新相对稳定, 此次政策对其监管要求与此前预期基本一致,但网络借贷(P2P)则将因为监管政策趋严可能面临大规模洗牌。 支付、银行、证券等领域的互联网金融形态相对稳定并拥有相对应的监管部门, P2P 领域的监管则处于缺位状态,这也是导致 P2P 平台生长并出现“跑”等违法现象的原因。《指导意见》明确了对 P2P 的监管思并指定银监会为监管单位,规范性的加强会导致 P2P 进入一轮洗牌阶段, P2P 将告别生长时代。

  3、 传统金融机构与互联网企业在金融创新上的差距缩小, IT 投入将继续加速增长,金融 IT 企业在与传统金融机构合作的商业模式也将迎来一轮创新。 互联网金融使得金融行业面临来自外部互联网企业的竞争,利率市场化则使得金融行业内部的竞争加剧。 IT 技术是提高经营效应的工具,更是金融机构进行业务模式创新的支撑载体。金融机构将继续加大IT投入,金融 IT 企业则由于下游竞争的加剧可以获得更高的议价能力,从而能够通过技术支撑直接参与金融机构客户的业务创新,还有可能参与金融服务业务运营探索出新的合作商业模式,进一步带来企业价值的提升。

  4、 维持推荐用友网络、恒生电子等行业龙头企业。 监管加强将使得互联网金融行业竞争加剧,并可能加大与传统金融行业或者牌照方的合作。拥有一定的客户数据资源、牌照资源的金融 IT 公司在探索互联网金融的道上有望获得显着优势。维持推荐拥有客户资源并结合互联网金融使之变现的行业龙头企业,如用友网络、恒生电子。(中金公司 卢婷)

  我们始终坚定看好互联网金融产业链会是贯穿本轮牛市的投资主线:互联网金融的龙头品种行情从2013 年开始持续走强并将继续作为重点主线,诞生未来真正的对传统金融行业实现较大冲击的互联网金融龙头企业。

  互联网金融行业的发展将随着腾讯微众银行和阿里蚂蚁金服的布局不断深入而持续演化: 互联网金融行业的发展已经进入互联网企业获取金融牌照提供金融服务的阶段,未来随着微众银行和蚂蚁金服业务布局的不断深入,会产生更多的催化剂。

  互联网金融龙头企业不断完善布局,并迅速实现业绩兑现: 龙头企业如东方财富和同花顺业绩大幅受益于本轮牛市,上半年业绩有望实现超预期;而另一类龙头企业如恒生电子则大幅受益于和蚂蚁金服的协同效应,通过对现有市场份额优势的进一步巩固,有望在未来成长成为互联网巨头金融生态体系中的重要一环。

  互联网金融与传统行业的融合进一步深入:我们认为互联网金融的下一步发展必然会诞生基于垂直行业,解决行业金融需求的垂直领域的互联网金融龙头企业。越来越多的传统行业企业也开始涉及互联网金融,有望在未来产生部分真正的垂直领域互联网金融龙头企业。?

  当前节点我们继续坚定推荐互联网金融平台型的龙头企业(恒生电子),业绩受益于牛市的互联网券商龙头(东方财富/同花顺)和垂直领域的互联网金融龙头(腾邦国际/世联行)。同时我们密切关注新兴互联网金融转型标的(数码视讯/梅泰诺)。

  我们维持行业“增持”评级,投资组合为:恒生电子/同花顺/东方财富/腾邦国际/世联行/数码视讯/梅泰诺。(国金证券)

  业绩开始兑现,互联网金融上半年交出靓丽成绩单。 东方财富于 7月 14 日发布 15 年半年度业绩预告,预计实现净利润约 10.3 亿元-10.5亿元,同比增长 3055%-3085%,成为互联网金融行业的中报业绩大龙头。从整体业绩表现来看, 我们梳理了已发布半年度业绩预告的22 家互联网金融概念公司,其中净利润增速超过 5 倍的公司数占比达 13.6%,净利润增速超过 1 倍的公司数占比达 31.8%。 而对比整个A 股已发布半年度业绩预告的公司,仅 3.1%的 A 股公司增速超过 5倍,仅 19.5%的 A 股公司增速超过 1 倍。业绩开始落地,意味着互联网金融正式从概念期有实质业绩支撑的成长期。

  传统金融与互联网金融世界大战, 互联网证券来势汹汹。 从细分行业来看,受益于 15 年上半年 A 股市场的高活跃度,证券行业迎来业绩暴增期,已披露业绩预告的 8 家证券公司净利润均实现了 1.7 倍到5.9 倍不等的增幅;而互联网证券的代表公司东方财富和同花顺,其中报净利润分别实现了近 31 倍和 19 倍的增速,增速远远超出券商,可见互联网证券在这轮行情中,不仅分享到了行业增长的收益,还成功掠地攻城,画大了自身的版图。互联网证券来势汹汹,用实实在在的业绩论证了互联网金融的实力。

  东方财富, 不是缥缈, 而是价值龙头。 从市场份额来看, 15 年上半年 A 股市场所激发出的热情,使互联网证券借势席卷用户,用户习惯一旦形成,凭借更优质的体验,用户再回流至传统金融机构的可能性很低。东方财富 15 年上半年实现基金销售额 4000 亿元,同比增长 1300%,二季度较一季度环比增长 116%。结合基金业协会的数据进行估算,东方财富 13 年基金销售额仅占基金投资者总认申购金额的 1%,而 15 年上半年已接近 6%,市场份额增长迅速。

  首次覆盖互联网金融行业,给予增持评级。 龙头领衔,或有望引领互联网金融板块反弹。 过去一段时间,互联网金融企业共同经历了 A股市场“去泡沫化”的洗礼,但作为传统经济互联网化转型的重要手段之一,互联网金融并不一定存在“泡沫”,未来真正的互联网金融成长股价值将实现回归。 互联网金融趋势长期向好,我们判断,东方财富作为互联网金融龙头公司,超出市场预期的中报业绩,或有望引领互联网金融板块反弹。 维持互联网金融行业增持评级, 推荐东方财富、金证股份、中科金财、同花顺、博彦科技等。

  风险提示: 未来互联网金融行业政策出台时间具有不确定性。(国泰君安 符健)

  重点推荐互联网金融“三剑客”:东方财富、大智慧、同花顺。 目前市场上大多数互联网金融报告都是通过对比美国或日本等发达国家的模式,总结我国互联网金融市场发展规律, 亦或是过多讨论具体模式的好坏。我们试图通过总结金融和互联网各自行业的特征,以我国互联网的角度阐述我们对互联网金融行业的看法和观点。我们认为:1、我国互联网金融企业最大的价值是众多的“长尾” 客户, 现阶段大客户并一定适合我国互联网金融企业的业务。 2、互联网金融降低了金融服务成本,从而扩大的金融行业“蛋糕”。 3、垂直型的互联网金融企业更可能胜出,且更具有爆发力。 4、 2015 年是互联网金融的加速落地年。我们首推互联网金融“三剑客”:东方财富、大智慧、同花顺。推荐有互联网金融卡位优势的公司: 恒生电子。

  互联网金融最重要的资源是用户 ,“长尾”是关键。 由于我国投资者结构与欧美有较大差异, 所以我们认为我国互联网金融最核心的价值在于“长尾”客户。 传统金融企业更加重视客户 背后的资产质量, 因为他们无法以低成本覆盖足够多的用户,导致传统金融企业必须重视单客户的质量。 我们认为互联网金融企业最重要的是用户本身,而不是简单的资产。因为互联网具有低成本快速扩张优势,不必过于重视单客户贡献值。拥有足够大量的用户是互联网金融平台爆发的前提。

  互联网金融的兴起使金融行业的“蛋糕” 变大。 我们认为传统金融企业由于业绩压力对单客户的质量有要求,所以其客户和服务的覆盖面是有限的,很多客户的金融需求并没有被满足。 互联网金融因其低成本优势,可以对金融资产较小、银行等其他金融机构无法关注到的“长尾”用户进行有效地覆盖服务,从而很大程度上扩大了金融服务的覆盖度。再通过创新金融产品等方式激发“长尾”用户的金融需求,做大整个市场的“蛋糕”,并获取重新分配“蛋糕”的。

  垂直类互联网金融企业胜出的概率更大,更具爆发力。 市场上有观点认为腾讯、阿里等具有很大流量的平台将一统互联网金融行业,但我们认为垂直类的互联网金融企业更可能胜出。主要理由: 1、金融行业具有很强的专业性,进入壁垒比较高; 2、金融行业具有很强的风险性,如果没有足够的专业知识很可能给客户造成巨大损失,导致用户流失; 3、垂直类互联网金融企业流量变现的单客户价值更高,未来在满足用户投资需求上的流量率也较高。

  风险因素: 1、 互联网金融政策监管加强; 2、大智慧收购不成功。(国泰君安 刘泽晶,袁煜明,赵湘怀)

  互联网金融主要包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台三重境界,移动互联网发展下,传统金融生态格局将被重构。互联网金融的核心就是在有效控制风险的前提下追求收益,运用长尾理论实现了“普惠金融”。未界是资金流、信息流和人/物流等构成,未来如果能形成三流闭环,将成为很好的盈利模式。

  中国具有催生互联网金融巨头的基础。日本经验表明经过充分竞争互联网券商已垄断零售业务,美国经验表明竞争手段不仅是降佣,更在于业务多元化。我国2014年私人财富资产管理规模将达到109万亿元,而目前私人财富仍以现金及存款/投资性房地产为主,金融资产占比不足三成。在财富管理市场规模扩张/财富配置结构转变与互联网时代来临的双重背景下,中国的互联网金融发展将形成自身独特的发展轨道。

  锦龙股份/国金证券/中国平安/中航资本等金融机构已开始向互联网金融业务拓展和转型。锦龙股份控股下的中山证券在开发互联网证券业务方面已进行了业务流程重设,开户流程/服务体系与互联网券商要求一致,未来将着力提高率/做爆款产品和丰富用户场景,目前推出的惠率通/小融通已有广泛影响力。国金证券以尊重客户为本,未来互联网战略是实现线上线下发展,线上经纪业务标准化做规模,线下两融资管业务差异化做增值。平安集团旗下陆金所Lufax是中国乃至世界P2P市场的领先者之一,旨在建立一个具有品牌效应的网络投融资中介平台,通过互联网金融降低“距离成本”,优化全国的资金融通结构。借助军工资产证券化提升的大背景,中航集团下的中航证券未来互联网金融发展方向是面向集团内外用户,做的军工特色网络化财富平台。

  维持非银金融业“增持”评级,推荐锦龙股份/同花顺/东吴证券/国金证券/中航资本/经纬纺机/中国平安。(国泰君安证券 分析师:赵湘怀,王宇航)

  公司已从短信增值服务向互联网保险业务转型,以车辆延保险为切入点,打造汽车金融后服务平台。目前中国属于汽车消费的新兴国家,延保险刚起步,2014 年不到10 亿,而美国市场已经达到110 亿美元。

  京天利以车辆延保险推广为契机,着重于保险业务的流程再造:通过互联网营销模式获取客户并签订延保服务合同,提供2-8 年的服务保障,然后再整体打包给保险公司。因此,我们将公司的核心优势归纳为“场景、大数据、渠道、产品设计”,后续通过产品迭代、汽车后服务市场的拓展,有望打造车辆延保的生态系统。

  天源迪科子公司广州易星从2007 年就开始探索移动保险业务,此前的主打产品为移动保险查勘系统,目前覆盖的保险客户已达22 家,在同类产品中的市占率第一。此前市场认为公司是保险IT 技术提供商,但近年来其业务模式已经逐步向公平计损和反保险欺诈转型,以大数据分析为核心,为保险公司提供全方面的一体化服务方案,通过减少保险公司的损失,以此获得分成收入。我们认为,天源迪科具备运营商大数据分析的先天优势,而易星的保险领域深耕多年,具备业务深层合作的潜力。

  邦讯技术的网络优化业务随着4G建设向后周期延伸的带动下出现明显复苏,预计2014 年公司将实现扭亏为盈,净利润700-1200-万元。

  我们更为关注的是公司在互联网保险上的布局,公司于2014 年5 月投资设立汇金讯通网络科技有限公司,进入互联网保险领域,目前其旗下网站“宝 720”(已经上线B 的形式对接保险公司和保险经纪公司、个人代理人,后续形成规模与品牌后,另建电子商务平台开展B2C 业务,为终端客户提供保险服务。

  我们认为,“宝720”网站市场定位独特,使用体验较佳,其上线运营是邦讯技术转型发展的重要突破,未来发展前景看好。

  风险提示:互联网保险市场发展较慢或者快速进入激烈竞争阶段。(国泰君安证券 分析师:宋嘉吉,王胜)

  金融领域的互联网化范围进一步扩大,从渠道变革产品设计与业务流程变革,从券商银行领域延伸至保险领域。自2013 年开始,互联网首先在金融产品销售渠道引发变革,余额宝及天天基金网等基金销售渠道获得巨大成功,展示出互联网对金融行业进行深化的强大影响力。随后阿里对恒生集团的收购,金证股份与腾讯的合作表明证券交易将进入新的互联网模式。P2P 的兴起、互联网征信等业务的开展,则表明互联网金融进入金融体系与业务流程阶段。从金融行业的细分领域角度看,互联网已经全面走进券商、银行、保险,实现全面覆盖。

  互联网保险更具有特殊性,大数据应用范围更大。首先从产品设计层面看,保险产品设计与定价的核心是精算技术,其本质是数据统计与分析。互联网大数据可以提供更为合理的产品设计定价依据。尤其是在最适合互联网渠道销售的车险领域,车联网的发展可为车险定价提供更为充分的数据基础,同时也将是车险产品实现精准营销的重要渠道。

  2015年是互联网金融持续深化的一年,相关政策的出台将对板块开始重要驱动力。新年开始,李克强总理便造访腾讯微众银行,出监管层有意通过互联网推动金融行业深化的重要信号,李克强明确表示“要创造条件给你们一个便利的,温暖的春天”。随后,央行相继初步放开个人征信牌照、发布《关于推动移动金融技术创新健康发展的指导意见》。因此2015年是互联网金融政策与深化创新双轮驱动之年,受政策规范确定性的增加,互联网金融也进入稳定有序、加速发展阶段。

  互联网金融将是IT行业2015全年最佳投资领域,关注板块整体投资机会。维持推荐用友网络,关注互联网券商(金证股份/恒生电子)、互联网银行(银之杰/安硕信息/中科金财/信雅达)、互联网保险(京天利)等领域相关上市公司。(中金公司)

  金融领域的互联网化范围扩大,从渠道变革产品设计与业务流程变革,从券商银行领域延伸至保险领域。在保监会推动车险定价的市场化后,预计保险公司将加强与互联网(车联网)企业的合作,此外互联网(车联网)可能成为保险产品实现精准营销的重要渠道。

  传统行业泛互联网化,数据的价值被逐步挖掘,并都在尝试通过互联网金融/供应链金融的方式进行变现。(1)传统企业借助O2O实现互联网化,获取独特的用户行为数据,进而尝试通过互联网金融、精准营销等手段实现数据变现;(2)传统软件提供商通过打通企业级互联网实现卡位价值的重估。目前用友软件、石基信息、广联达、恒生电子等细分行业龙头正引领行业的转型。

  重申推荐石基信息、东华软件、广联达、用友软件,关注航天信息。医疗信息化板块继续推荐万达信息,关注荣科科技;O2O领域重申推荐安居宝;移动支付继续推荐新;大数据仍然首推东方国信。

  (1)板块系统性估值回调;(2)政策落地速度不及预期。(中金公司 卢婷,张向光)

  最具前景的互联网与最大空间的金融业正加速融合,迸发出前所未有的商业机遇,互联网券商、金融IT、征信、P2P等投资热点不断涌现,我们认为互联网保险将成为下一个风口,十倍空间的成长之。

  保险政策红利不断,行业进入十倍快速成长期。目前中国的保险密度是255美元/人,美国是3872美元/人,日本是4339.7美元/人,由此可见,中国保险业未来至少有10倍的发展空间。三大因素驱动保险行业进入快速发展期:1、政策红利,利率、费率提升保费收入,偿二代实施和投资范围扩大提升投资收益;2、技术变革,加速模式创新;3、人均收入持续提升,人口进入老龄化。

  实践一再证明,保险是综合金融集团首选的基础运作平台。伯克希尔.哈撒韦依托四大保险公司,通过“滚雪球”的方式迅速扩张成著名的多元化投资集团;中国平安起家于保险,并逐步发展成集保险、银行和投资为一体的个人金融服务集团;复星国际、安邦集团亦是立足保险纵横捭阖。显然,保险具有久期长、成本低、投资日益灵活等优势,保险将是混业经营时代必争的战略要地。

  互联网助力保险,打开互联网金融的下一个风口。互联网正在加速保险业,呈现四大特征与机遇:1、金融服务于商业,商业形态的转变衍生全新的蓝海市场,如虚拟财险、退货运费险;2、渠道网络化,线倍左右的高速增长,同时,保险趋向场景化、生活化,消费者不再为买保险而买保险;3、大数据成为资产,车联网、互联网医疗精确产品设计与定价,同时,产品简单化以优化用户体验;4、保险回归历史,互助式、人人化可以减少诈骗风险。

  投资:沿着渠道、场景、数据和牌照寻找投资机会,重点推荐用友软件、四维图新、同方股份、银之杰和中国平安,关注焦点科技、腾邦国际、三泰电子。(申万宏源 分析师:闻学臣,冯达,易欢欢)

  光大证券:互联网金融寻找新风口供应链金融与互联网保险

  互联网正在为传统金融业带来四大冲击。1、渠道:金融产品标准化程度高,在互联网冲击下更容易与销售;2、平台:传统金融行业的垂直产业销售链条将被平台取代;3、门槛:金融投资门槛将显着降低,互联网的规模效应大幅降低了金融产品的单位成本,允许小额投资者参与到过去无法接触到的金融产品;4、数据:数据将成为未来金融交易的基础,帮助金融产品基于大数据之上的决策成为可能。

  美国FICO征信评分体系已经较为成熟,而我国由于信用卡覆盖人群比例仍然较低,征信体系仍然相对落后。ZestFinance了大数据时代的征信新模式,利用更为丰富和多元的数据来源对传统征信体系之外的消费者进行信用评级。随着数据维度与范围的扩大,大数据对消费者还款能力与还款意愿的刻画将日渐精确,大数据必将是征信未来的必由之。

  供应链金融是基于产业链真实交易的融资需求,假设全社会20%非现金流动资产存在供应链融资需求,市场空间在14万亿以上。互联网的出现使得供应链金融在风险定价和资金对接方面出现了可能性,未来具备“大背景、小外围、强关系”特点的核心企业或第三方平台能够成为供应链金融平台的主导企业。

  互联网将在渠道、险种、定价等三个维度影响传统保险行业。我们认为车险作为标准化程度最高的保险品种之一,在目前车联网渗透率不断提高的过程中有望成为保险行业向互联网方向裂变的突破口。

  供应链金融方向,我们沿着“大背景、小外围、强关系”思,推荐生意宝、用友网络、汉得信息,关注瑞茂通、上海钢联、三六五网、世联行。互联网保险方向,我们认为车险是最容易突破的一环,关注具备互联网巨头背景,且有望通过UBI保险实现用户资源变现的元征科技、凯立德、四维图新,以及通过外延收购进军互联网保险的京天利、在第三方保险代理方面布局新一站和慧择保险的焦点科技。另外,综合目前的基本面与估值情况我们推荐博彦科技、信雅达,关注金证股份、恒生电子、长亮科技、安硕信息。

  供应链金融业务短期难以盈利,互联网保险难以出现成熟的盈利模式。(光大证券 范佳瓅,姜国平)

  2014年互联网保险的保费收入为 859 亿元,同比增长高达 195%,但其渗透率只有 4.24%,这和欧美发达国家相比还有着巨大的差距,互联网保险才刚刚起步。

  互联网保险迅速发展得益于政策推动、移动互联网快速发展、企业自身推动等三方面因素。

  我国互联网保险商业模式呈现多元化发展,目前主要有 5 种主导的商业模式,分别是网站模式、第三方电子商务平台模式、网络监业代理模式、专业中介代理模式和专业互联网保险模式。

  与其他互联网子行业类似,未来第三方电子商务和专业互联网保险模式有望成为主流。

  与传统保险相比,我们认为,互联网保险具有三大方面优势,第一、互联网保险由于省去高额中介费用价格优势十分明显,以重大疾病险为例低23%;第二、互联网保险产品丰富且时效性强,用户可以进行比较而选择最合适自己的产品;第三、互联网保险创新性强,能更多创造出用户对于保险的新需求,进一步扩大保险市场规模。

  互联网保险不应是互联网与传统保险简单结合的线下产品网上销售,而是传统保险与互联网技术、互联网的结合。 当前互联网保险的一些行为还主要是降低经营成本,提高运营效率和争夺客户资源,未来的发展趋势将体现在产品与服务创新、大数据创新、模式创新方面。

  综上所述,我们看好邦讯技术和新天利,其中邦讯技术“宝720”B2B互联网保险交易平台已全新上线,形成规模与品牌后,建立电子商务平台开展B2C 业务;京天利积极切入汽车延保市场,看好其未来发展;并关注天源迪科和焦点科技。

  1、行业发展不及预期;2、资本市场热度减退。(光大证券 顾建国,田明华)

  监管与创新并举:统一规划,统一标准,依法监管,构建多层次、多元化的金融服务改变中国社会融资结构倒挂局面;印证了我们1 月18号的报告《政策+创新+市场:互联网金融市值集体剑指200-500 亿》报告中提到政策周期为监管与创新并举,提出金融提速,行业进入政策密集器,看好政策鼓励(无监管风险)的互联网银行、征信业务的公司。

  P2P 创业窗口将关闭:我们判断p2p 进入门槛将会提高,创业窗口即将关闭,行业监管将趋严,行业集中度将提升,行业有望形成“马太效应”。

  普惠经济大发展:强化银行业普惠金融工作部在小微、三农等薄弱环节服务,改善小微、三农融资难的问题,我们1月12日的报告《农村金融:互联网金融的下一个风口》中提到,巨头纷纷布局农村市场,阿里、京东、联想等巨头凭借强大的物流体系,通过网购业务向三四线城市渗透,积极布局发展惠民经济业务,农村金融蓝海市场启动。

  强化风险监管征信业务加速落地:1 月5 号央行印发《关于个人征信业务准备工作的通知》8 家公司中除了阿里、腾讯、平安外,没有一家P2P 业务的企业,我们认为强化风险管理的政策背景下,具备个人征信业务的公司与从事P2P 业务公司强强两手的概率增加;三农融资渠道的建立,制约业务发展的风控业务也将加速落地,参考国外行业案例,例如:产权交易中心的建设,让土地产权、林权流转量化解决风控问题等。

  我们维持行业“ 增持” 评级,推荐组合:用友(全布局)、新(支付),银之杰(征信)、长亮科技(互联网银行+预付卡)、神州信息(农村金融)、信雅达(金融IT )。(国金证券 郑宏达)

  (一) 总理首次调研互联网金融企业、包容和支持信号,互联网金融的春天已经来临

  1 )李克强总理首次调研互联网金融企业,体现了高层对互联网金融的重视和对目前金融方向的充分肯定。 2)互联网金融2014 年首次进入工作报告;高层希望新兴金融机构服务实体经济,推动普惠金融发展,本次调研了决策层和监管层对互联网金融、包容、支持的信号,互联网金融的春天已经来临。

  1 )总理充分肯定了互联网金融创对实体经济的重要作用, 希望互联网金融领域的创新为普惠金融、小贷公司、小微银行发展提供经验,充分挖掘小微企业经营需求,降低成本让小微企业受益。2) 互联网金融对金融意义重大。 将加强监管完善服务,引导互联网金融健康规范发展。一方面可以提供更多的有效金融供给,另一方面可以利用创新手段提高金融服务水平,倒逼传统金融企业。

  1 )预计未来将定向放宽现有的金融监管政策,通过试点鼓励创新型金融模式发展, 监管政策“一碗水端平”,各类金融机构未来将迎来公平竞争的政策。 2)微众银行是银监会批准的首批民营银行之一, 2015 年预计会有更多的民营牌照将会发放。 3)以前海微众银行为代表的互联网银行必将迎来新一轮的发展和创新,“互联网思维+用户 +技术体验”的模式将会获得主流推荐。 4)互联网金融机构和传统金融机构相互借鉴与合作将进一步加深,互联网金融机构可以学习传统金融机构风险控制、管理制度等方面的优势,传统金融机构在互联网金融冲击下将借鉴互联网金融在数据挖掘等方面的优势进行互联网化变革。(银河证券 沈海兵,吴砚靖)

  价格市场化:“余额宝”们使得存款利率向市场化迈进一步,“人人贷”们促进了贷款利率的市场定价;“佣金宝”打破证券交易佣金率的地方

  产品长尾化:传统金融投资、融资均有较高的门槛,而互联网发挥客户、信息优势,将传统金融产品标准细分,降低门槛,满足互联网用户的长尾特征

  渠道多元化:传统金融市场渠道为王,而在众多金融机构中银行渠道最为强势,而互联网为缺乏渠道的非银行金融机构(如基金、保险等)提供了新的渠道。

  第一个因素是行业准入门槛,即牌照获取难易度,易于获得经营牌照的行业受冲击更大。

  第二个因素是专业化壁垒,即该行业的运营模式或产品特征是否较为特殊,网络也有它的局限性,复杂的产品难以销售,预计专业化高的行业受未来冲击小。

  第三个因素是市场化程度,市场化程度进行得越深入的行业,预计未来受到的冲击越小。(海通证券 丁文韬)

  我们认为公司作为垂直领域金融信息服务提供商的佼佼者,与湘财证券的股权深度合作有利于公司快速实现流量变现以及在证券经纪业务和财富管理行业攫取客观的市场份额。我们看好公司后续展业前景,给予“推荐”评级。

  收购湘财证券将加速公司流量变现。公司传统业务收入主要来自不同终端的信息咨询服务费收入和处理子公司带来的其他业务收入。互联网的“免费”属性决定了公司客户的高基数、低忠诚度。与湘财的深度股权合作使公司通过经纪业务这一跳板,完成业务生态的闭环化,大幅提高公司各终端活跃客户的付费率。

  强强联合聚焦方向:经纪业务+财富管理新蓝海。我们认为大智慧与湘财证券的合作方向将如下展开:1)经纪业务率先起航。我们预测伴随“一人多户”开户政策的常规化,最终在传统券商、BAT 和垂直领域信息服务商三分天下的经纪业务竞争格局中,大智慧与湘财将囊括6%的经纪业务市场份额。2)渠道整合,牌照互补,资产管理业务条线协同效应明显。我们认为经纪业务只是粘住客户的手段之一,对客户沉淀资金的引流和再开发才是互联网涉足金融的实质意图。湘财提供金融产品,大智慧提供销售渠道的搭配值得期待。我们预测大智慧和湘财在财富管理市场或将达到2%的市场份额。

  公司业务布局优于同业,管理风格改变或将盘活存量资源。上市后公司通过对多个金融信息服务领域的收购案例完成对东南亚的业务布局。公司激进的收购风格和后续整合乏力导致公司主营业务连年表现欠佳。我们认为若能顺利完成对湘财证券的收购,公司管理团队或将出现互联网+金融的互补模式,在后续战略执行上或将呈现新气象,加速盘活公司质地良好的存量资源。

  公司目前交易于2015e 54.1x P/E,公司估值部分反映资本市场对湘财与大智慧整合后的业绩增量。我们认为国内外可比公司的每用户市值空间是较为合理的估值方法。用每用户市值2.5 万元估算,大智慧在收购湘财证券后合理估值为688 亿元,合理目标价为35 元,与中型券商兴业证券相当,而大智慧的有效客户数为276 万人,明显高于兴业证券的136 万人。给予“推荐”评级。

  公司收购湘财证券的进展不达预期,互联网企业涉足金融领域的执行力,监管政策变动风险。(中金公司 杜丽娟,毛军华)

  同花顺发布业绩快报,归属于上市公司股东的净利润同比增长1500%~1900%至2.03~2.54 亿区间,业绩超出我们的预期。

  技术领先+全平台覆盖奠定公司增值电信服务优势。收费金融信息产品预计录得较高的营收增长,公司面对PC 端提供280 元/年~88000 元/年不等的10 款收费产品及两款免费软件,并将其中3款收费软件移植到移动端,完成了移动/PC 端收费/免费软件全覆盖。公司每年将44%左右的营收投至研发,远超同侪,已形成良好的循环效应。

  基金代销业务成为重要支柱:公司从15 年起将基金销售业务提高到战略高度,公司移动端爱基金APP 覆盖率达到0.18%,受上半年股票市场活跃以及第三方基金销售兴起的影响,预计公司1H15基金销售有望达到300 亿,贡献营收有望超过4000 万。

  引流变现打开业绩空间:公司在移动端流量领先优势明显,拥有数千万用户,其中,同花顺手机终端覆盖率高达4.40%,细分市场排名第一,手机开户APP 覆盖率也达到0.24%,其向券商导流开户,以分成变现的模式在一定程度上初显成效,特别是一人一户放开以后,同花顺导流效应愈发明显,以14 年7 月展开深度合作的券商东吴为例,其经纪业务市场份额从2014 年的0.95%上升至2015 年5 月的1.09%,零售客户增加明显。公司作为流量入口与券商及其他金融机构的进一步深度合作值得期待。

  平台战略打通BC 端,生态闭环可期:公司在B 端客户涵盖超过100 家券商,200 家私募,数十家基金,以及各高校,机构等。在C 端拥有超过2 亿注册用户,公司有望通过IFind+问财打造motif 投顾模式,将B 端的策略通过平台传递给C 端客户,形成产品提供C 端客户集聚更多B 端用户创设产品的良性循环,增强客户黏性和变现方式。

  人工智能剑指量化投资:公司保持着相当规模的人工语义分析,金融工程团队,在量化策略的开发,人工智能的运用耕耘多年,我们认为公司在未来虚拟金融市场研究以及智能量化策略方面具有先发优势。

  上调公司15E/16E EPS 84.45%/5.38%至0.87/1.37 元(除权后),因除权下调公司目标价50%至90.5 元,公司目前交易于15E 98x P/E,我们看好公司在互联网金融浪潮中成功转型,加速流量变现,但鉴于公司目前的估值水平,暂时维持中性评级,关注公司后续展业情况。

  证监会与中登公司近日出台文件要求清理整顿违法从事证券业务活动。为配合监管层整顿场外配资的措施,公司决定关闭HOMS中开立新账户、对现有账户进行增资等功能并清理零资产账户。

  关闭HOMS 部分功能是公司积极响应监管层要求,但HOMS 平仓数据表明IT 工具并非引发市场波动的主要原因。7 月12 日,证监会发布19 号文,要求券商进一步强化证券账户管理清理场外配资。但HOMS 只是为适应中小投资机构提升交易管理和风险控制能力需求的技术工具,公司亦一向要求客户确保业务本身符合监管政策,采取上述措施与监管层清理场外新增配资的监管思一脉相承。实际上,自6 月15 日以来,HOMS 平台中的平仓金额仅为300 多亿元,仅占沪深两市总交易比例的0.1%。多渠道的数据都表明,HOMS 并非引发市场波动的主要原因。

  HOMS 短期对公司业绩可能存在一定影响,但得益于1.0 业务的快速增长,HOMS 对全年业绩的影响甚微。HOMS 投资云平台是公司互联网金融创新的一部分,并且已经拥有较为成熟清晰的盈利模式。一方面,部分在HOMS 上进行交易的资产采用的是年服务费的方式,这部分收入仍会伴随着阳光私募主体的增长而增长;另一方面,流量分成的部分资产减少,在短期内对公司盈利或有影响,但这种影响足以被传统的业务的增长抵消。负责经营HOMS业务的恒生网络公司2015 上半年净利润为-1,514 元,上市公司持有其60%股权。由于下游需求旺盛,恒生1.0 业务增长十分强劲,上半年实现60%~100%的净利润增长,因此我们认为“HOMS 事件”对公司全年业绩增长表现的影响并不显着。

  长期逻辑层面,公司互联网金融创新战略远不止于HOMS 平台,而是定位于旨在连接近百万亿金融的云平台,长期逻辑并未发生质变。从分成逻辑看,目前公司基于HOMS 的分成逻辑在清理场外配资、去杠杆的背景下有所损伤,但是HOMS 只是公司对金融资产分成逻辑的最先落地的案例。我们认为,基于未来iTN 平台的推广以及金融机构IT 系统的部分云化,未来公司仍将存在分成的径和线索。

  我们等待证券公司外部接入信息系统评估认证工作的开展后再做判断。在监管加强背景下,金融创新不应该被“一刀切”,也不应该被彻底遏制。我们认为监管场外配资问题的合理选择是与技术提供方合作以公开透明、疏堵结合的方式进行。证券业协会将于8 月份开始对券商外接信息系统进行评估工作,我们认为届时相关政策可能会更加明朗,等待观察。(中金公司 卢婷)

  (1)公司拟筹建CRM、社交与协同服务公司,推进软件与互联网业务融合发展;(2)公司调整用友优普的产品结构和销售模式。

  公司拟筹建CRM、社交与协同服务公司,推进软件与互联网业务融合发展。CRM(客户资源管理)、社交与协同服务公司的定位为基于移动互联网运营模式的CRM、社交与协同服务,用友优普的企业空间、S-CRM、营销助手等业务将整合入新公司。目前CRM、社交与协同服务是客户最急需的互联网化业务,预计公司将加速互联网化经营,加大向企业互联网转型的力度。

  公司调整用友优普的产品结构和销售模式,提升优普的销售能力和毛利率。(1)产品方面,用友优普的企业空间、S-CRM、营销助手等业务将整合入CRM、社交与协同服务公司,U9 业务(含PLM)将整合进入母公司,与用友的高端业务形成资源整合协同效应;(2)销售方面,用友优普的销售模式将由直销与分销相结合转型为全分销模式。2014 年用友优普实现营收和净利润分别为4.86/1.67 亿元,占公司总收入/归属净利润的11.12%/30.33%,未来优普将加强产品(互联网化)、提高效益(销售能力和毛利率)。

  看好公司向企业级互联网的转型,重申推荐。(1)基于用户、技术等多层面优势,公司强化软件、企业互联网和互联网金融业务融合发展,加速向企业互联网的转型。筹建CRM、社交与协同服务公司后,公司企业互联网业务有望“战略提速,形成规模”;调整用友优普的产品结构和销售模式后,其软件业务将“聚焦经营,提高效益”;(2)维持公司2015/2016 年EPS 预测分别为0.54/0.63 元,重申推荐。

  (1)宏观经济不及预期;(2)云计算落地速度不及预期。(中金公司 卢婷,张向光)

  东方财富2015 年上半年盈利约10.37-10.47 亿元, 同比增长3055%-3085%;上半年基金销售额突破4000 亿元,二季度环比增长216%。

  1.业绩超预期,基金电商业务2015Q2 进入牛市驱动爆发逻辑验证:我们在《基金电商迎来新爆发阶段,打造一站式金融平台中》报告中提出,A股及基金个人账户新增开户数2015 年3 月后井喷;东方财富网日均覆盖人数及月度有效浏览时间2015 年3 月以后加速上升。多指标预示基金电商业务2015Q2 A 股景气驱动爆发的逻辑得以验证。

  2.基金销售景气仍趋于提升,公司基金电商业务份额持续扩张:6 月A 股波动性加大,但A 股及基金个人新增账户仍在5 月基数上进一步提升,随着7 月份资本市场继续向好,基金销售景气仍趋于提升。公司基金电商股票型基金销售份额在“垂直财经龙头的流量与粘性,活期宝与基金产品无缝对接、专业化基金导购”几大优势支撑下仍有持续扩张空间。

  3.互联网金融创新大潮中公司产品创新潜力巨大:近期公司投资易线%股份,布局互联网支付平台,服务链条持续完善。随着互联网金融领域余额宝绑定券商对接股票买卖业务等业态创新持续推进,公司受益于行业发展,各终端理财产品创新潜力仍然巨大。

  4.互联网平台与专业金融协同发展,将打造金融集团:未来公司完成同信证券收购、基金子公司布局完成后,以数据共享、客户资源共享,互相支持的架构打造金融集团前景可期。

  投资者普遍关心资本市场波动性的影响。我们重点提示:(1)中国个人持有可投资资产2015 年达112 万亿,为2006 年的2 倍以上。(2)2008-2013年,国内的基金份额数量保持平稳。说明国内个人理财市场潜力巨大,基金产品销售具备长足的发展空间,并没有跟随市场波动出现周期性回调。

  风险提示:A 股市场走势不确定性大;政策风险;新业务不达预期。(光大证券 王铮)

  海宁皮城今日公告,与宁波中皮电商公司签订战略合作及增资意向书,拟向宁波中皮增资1000 万元(持股20%),并就“中国皮草在线”项目开展战略合作,双方同意:1)宁波中皮优先在海宁皮城旗下物业平台推进“中国皮草在线)海宁皮城向宁波中皮提供优质物业资源、最优惠的价格政策和客户资源,用于“中国皮草在线”各项目落地。

  “中国皮草在线”将涵盖原辅料交易中心、皮草商学院、“F-STORE”网络众创平台、跨界时尚、客户6S 服务中心等皮革行业产业服务功能,其中“皮皮拍”原辅料交易竞拍中心是国内首个“从农户到终端制造商”的毛皮行业拍卖交易平台,目前已完全国近30 家原皮生产合作社谈判,已签约卖家和买家各300 余户。项目计划7 月份公测、10 月份正式上线 万张。另外,平台还将为合作社、生产企业提供“皮皮仓”、“皮皮贷”两大物流仓储和金融服务项目,完美对接海宁皮城原有皮城金融和线下皮革城服务,实现从原皮交易、成衣设计、品牌销售、保养护理到产业金融全产业链闭环综合服务。

  我们认同公司立足皮衣主业,以品牌&管理输出为核心的2.0 转型扩张。公司皮城金融上线 亿,其中皮革城体系外完成7个项目共计2400 万元;线上线下融合的韩国跨境时尚商品圈7 月即将落地。维持15-16 年EPS 预测为1.0\1.2 元,考虑公司转型动作频频,且转型效果良好,我们上调目标价至35 元,继续维持“买入”评级。

  风险提示:皮草在线&跨境电商推荐不达预期;终端需求继续下行。(广发证券 洪涛,陈作佳)

  业绩符合预期 ,“旅游×互联网×金融”战略稳步推进。①商旅全国布局基本完成,八千翼助力机票销售平台化商业模式升级,市场份额持续提升,业绩贡献平稳增长;②融易行成为利润增长点,并购保险经纪公司并拟发起设立再保险和相互保险公司,互联网金融业务与商旅和旅游继续深度融合;③欣欣旅游发展迅速,旅游B2B 业务平台打造雏形初现;④设立征信公司,商旅大数据业务或将成为新增长点,并再次升级商业模式。公司持续推进既定战略,新业务布局升级独特商业模式,未来有望成长为旅游互联网金融龙头。维持2015-17 年EPS 为0.35/0.49/0.71 元,目标价71 元,维持增持评级。

  业绩简述:中报预告净利润为6135-7887 万元,同比增长5%-35%,符合此前预期,业绩继续保持平稳快速增长。

  商旅份额持续上升,融易行保持靓丽,欣欣旅游快速推进,新业务持续布局:①商旅继续全国布局,平业模式获取更大市场份额,但受到航司降佣影响,商旅业务预计整体保持平稳;②小额贷业务持续增长,与商旅业务的结合显示其商业模式魅力,预计成为主要利润增长贡献点;③欣欣旅游快速发展,旅行社ERP 系统已开始推广,用户规模持续提升,乘数效应将逐步体现;④并购保险经纪公司、参与发起设立相互保险公司、设立征信公司等新业务持续布局。

  近期高管增持和鼓励员工增持表明信心,奠定安全边际。公司董事长、实际控制人钟百胜先生近期三次增持,且于公司官网发文鼓励公司全体员工特定时间内通过二级市场买入公司股票并给予托底。

  风险提示:相关公司设立的审批风险;金融业务推进不及预期。(国泰君安 许娟娟,陈均峰)

  公司营收稳步增长, 净利润同比高速增长:公司收入继续保持稳步增长,1-9 月实现收入16037 万元,同比增长24.43%;归属于母公司净利润2146 万元,同比增长72.02%。其中,第三季度实现营业收入5457 万元,同比增长22.62%;实现归属于母公司净利润875 万元,同比增长452.77%。公司第三季度净利润同比大幅增长主要原因为:1. 公司毛利率同比上升3 个百分点至82.45%;2. 投资收益录得506 万元,而去年同期为0;3.营业外收入528.90 万元,远超去年同期的190.30 万元,主要为政策补助所致;4. 去年同期利润较低带来的基数效应。在费用方面,因业务扩展所需,公司第三季度销售费用率由去年同期的17.39%上升至今年的20.32%。其余费用率均保持稳定。

  积极开展合作,打开流量变现渠道:公司是互联网金融信息服务业龙头,客户资源优质,手机端客户数居行业首位。公司于今年7 月与东吴证券达成战略合作协议,东吴证券将为公司的客户提供增值服务,以帮助公司实现流量变现。同时,为了拓展流量变现渠道,公司还积极地与基金公司展开合作。截至今年9 月,公司已上线 只基金产品。

  参考大智慧,市值仍有空间:与同花顺业务模式最接近的是大智慧,大智慧拟全资收购湘财证券开展互联网金融业务,该收购仍存在较大的不确定性,而大智慧市值约为119 亿。同花顺已通过和东吴证券的战略合作打开流量变现渠道,未来互联网金融业务具备极大空间。公司目前市值仅58 亿,与大智慧相比,仍有较大空间。

  公司庞大的客户基础和优质客户资源在市场首屈一指。与东吴证券的互联网金融合作,通过增值服务实现流量变现,盈利空间和市值空间巨大。维持公司买入评级。公司未来的盈利情况将取决于此次合作开展的情况,预计公司2014、2015年净利润分别为2658 万元、7705 万元,对应EPS0.10 元、0.29 元。基于公司巨大的发展空间,并参照大智慧等公司估值,给予公司100 亿市值、37.20 元目标价,对应2015 年PE128 倍。维持公司买入评级。

  风险提示:同花顺与东吴合作不达预期;金融市场活跃度下降。(海通证券 丁文韬)

  银之杰拟与深圳弘道天瑞投资有限公司共同出资 9900 万元(其中银之杰出资 5000 万,弘道天瑞出资 4900万)投资明略软件,投资完成后,公司将持有明略软件 12.5%的股权。

  明略软件是国内领先的大数据整体方案解决提供商,主营业务是提供系列数据分析平台和软件,帮助、金融机构客户整理、分析、利用不同来源的结构化和非结构化数据。代表客户包括苏宁云商、银联商务、国美在线、国家统计局、CCTV、中国联通等,明略软件拥有国内一流的大数据研发和技术服务团队,创始人吴明辉同时也是国内首屈一指的数字营销公司秒针系统的创始人,秒针目前日均处理数据超过 3TB,拥有日均处理 1000 亿访问请求的数据处理能力,累计存储、处理数据超过 3PB,宝洁、微软、大众、可口可乐、伊利、蒙牛等众多国际国内知名品牌都在使用秒针的产品和服务。在数据源上,银之杰通过收购亿美软通,覆盖了 7 亿人群的消费、商旅等信息,本次投资明略软件将补强公司的大数据分析与挖掘能力。

  在征信牌照确保信息获取合规的前提下,银之杰将建立完备的个人特征捕捉体系,为互联网金融其他板块的发展提供支撑型平台。由于明略软件与秒针是同一实际控制人,秒针有望借助明略与银之杰形成业务协同。秒针所掌握的个人网上行为数据(大多为匿名数据)与亿美软通的消费特征和痕迹数据(实名数据)形成的交叉网络可以覆盖绝大部分 c 端用户,而且人物画像更加丰满和精准。对企业而言,大多时候(比如银行的信用卡业务)不仅需要对企业内部数据采集、清洗和分析,更需要外部数据的获取和处理,银之杰申请到的征信牌照可以确保信息获取的合规性。大数据业务也将对银之杰的征信、保险等其他互联网金融业务形成技术和数据支撑。

  在支付、征信、大数据三大支柱基础上构建互联网金融生态,已占据关键卡位。支付方面,公司与深圳联合金融服务集团有限公司在银行支票金融服务业务有密切合作, 共同建设和运营深圳以及全国其他地区统一的票据跨行信息交换网络,票据网络可类比银联,在某种程度上比第三方支付层级更高; 征信方面,在获得人民银行颁布的首批征信牌照之后,产品已经推出面向个人租房市场的“猪猪分” ,用于检验租房者的信用情况,帮助房主降低违约风险,目前已经进入公测阶段。此外公司与中国小贷协会、民生银行、FICO、东方国信、积木盒子等多家机构发起设立了同业征信联盟,联盟将在数据交换和使用上进行合作,以及设置对不良用户信息的共享机制; 大数据领域在收购亿美软通、投资明略软件之后,预计在扩增数据源引进大数据挖掘团队、增强数据分析能力上还将持续推进。

  国内第一家互联网保险公司众安保险于 2013 年 10 月份成立,2014 年的保费收入约 7.9 亿,在中资财产保险公司中排名第 42 位。互联网正在从场景、渠道和技术三方面重塑传统的保险业务,互联网保险行业前景广阔。公司发起成立的易安保险已经获得国内第二家互联网保险牌照,稀缺性显着,我们相信公司作为互联网金融行业优质资源整合者,一定会选择优秀的合作伙伴共同运营。

  钢铁行业主要参与者, 转型进行时。 公司拥有板、线、棒、带、型材五大类产品体系,近 300 个钢种、一万余个品种规格的产品系列。 广泛应用于道桥、汽车、船舶等行业, 参与过西气东输、海湾大桥、迪拜跑马场等国内外标志性工程。 近年来公司正逐步向互联网金融及节能环保转型。

  新项目达产、品种结构优化,业绩全面扭亏。 由于钢铁行业景气度的下滑,公司 2012、 2013 全年业绩亏损, 2013 年, 公司淘汰并拆除相对落后的生产设施及部分公辅设备, 2014 年,公司转型发展结构调整项目全面投产,炼铁高炉等均达到设计产能,技经指标稳定提升。 产品结构升级方面,公司 Ni 系低温钢、海工板等重点品种实现放量。 2014 年公司实现营业收入 278.85 亿元(YOY-0.57%),归母净利润 2.92 亿元(2014 年同期亏损 6.18 亿元)。 业绩全面扭亏。

  设立+收购,加码转型环保。 公司于 2015 年 3 月出资 5 亿元设立金石节能环保投资公司,并提出“建立节能环保专业化运营公司;并购境内外优质节能环保资源;与国际一流企业合作,嫁接国际最先进技术”三大目标。并于 5月份收购境外 FID II(HK)公司,该公司主要资产是由复星集团、三峡集团与易方达基金共同成立的清洁能源基金,主要投资风电、水电、太阳能灯清洁能源项目。我们认为,公司 2015 年以来的一系列举措,彰显了对涉足环保行业的决心。

  增资金贸钢宝,加速互联网金融转型。 公司全资子公司于 2015 年 5 月出资1000 万元对金贸钢宝增资(注册资本增加至 11000 万元)。我们认为,增资将加强金贸钢宝的资本实力,有利于其做大做强旗下互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”。钢铁电商作为公司未来转型方向之一,将推动公司由传统制造业向服务业的转型。

  员工持股提振市场信心。 公司于 2014 年 12 月非公开发行 8770 万股, 募集资金 2 亿元。 此次员工持股计划将完善激励制度,建立公司与员工的利益共享机制,提升公司治理水平,增强员工的凝聚力,实现公司长期可持续发展。提振了市场信心。

  首次给予“买入”评级,目标价 9.60 元。 预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.12、0.16、 0.22 元,考虑可比公司 2015 年平均 PE 及公司未来转型环保及电商业务可带来的估值溢价,给予公司 2015 年 80X,目标价 9.60 元,买入评级。

  风险提示。 钢铁行业景气度下滑,转型不达预期。(海通证券 徐志国,龙华)

  多年信贷风控积累助力互联网金融转型,布局渐入佳境资产端是未来金融行业竞争胜负手,而公司在信贷和风控领域耕耘多年理解深刻。 公司已经布局银行、小贷等资产端, 预计未来将与更多金融机构合作实现资产端全覆盖。 未来或将对接流量资源成为大资产交易平台 ,通过已经布局征信和数据服务变现。

  参股银行并合资成立互联网金融公司,迈出互联网金融关键一步互联网银行迎来发展春天,公司是 A 股第一家参股银行的 IT 企业, 不排除未来成为凉山州商业银行第一或第二大股东可能。凉山州商业银行转型互联网包袱轻,成功概率较大,未来有望在全国复制。预计安硕将主导互联网银行业务, 对于受体制的业务则通过互联网金融公司来开展。

  布局征信和数据服务两翼, 实现互联网金融变现国内征信市场处于起步阶段,企业征信和个人征信预计将分别达到百亿和千亿级空间。公司已获得企业征信牌照, 有望进入第一梯队,未来将逐步扩展到个人征信。 人类正 DT 时代, 安硕设立子公司进军数据服务领域,布局资产管理数据服务。公司数据来源多样,数据服务覆盖领域广。

  不断夯实资产端布局,未来或将对接流量资源合资成立股权投资基金,增资安硕金融信息服务, 预计将通过外延或者合作方式夯实资产端布局,预计公司将投资第三方支付, 进一步有可能在证券、保险、基金等领域逐步布局。互联网金融业务需要庞大的 C 端流量资源产生海量用户和大数据,而公司传统优势在 B 端, 预计公司未来可能通过外延或合作等方式对接 C 端流量资源,实现互联网金融生态闭环。

  公司直接切入互联网银行业务,未来有望成为大金融资产交易平台。 预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.63、 0.78 和 0.99 元,维持“推荐”评级。

  主要风险因素: 1 . 合作及外延拓展不及预期; 2. 政策风险; 3. 竞争加剧。(银河证券 沈海兵,吴砚靖)

  环保业务支持公司增长。3月1日,部部长陈吉宁召开座谈会,专门听取新闻界对当前形势、宣传工作及如何加强互动合作的意见和。环保事业的关注度正在逐步提升。2014年上半年公司受益于国家大力整治PM2.5,环保收入达到1.04亿元,同比增长88%。信雅达于2003年进入环保领域,生产电除尘器和布袋除尘设备,并承接电厂除尘工程。此外,拥有研发制造大型电袋一体化除尘器设备能力。2013年雾霾等突发事件带来了环保产业机遇,信雅达中标多个发电公司发电机组除尘器项目。

  央行降息加速利率市场化。中国人民银行近日宣布,将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,将一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%。同时,将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍,这是我国存款利率市场化的又一重要举措。利率市场化持续推进造成银行利润压力、其增加新业务和节省成本均带来银行it采购。

  流程银行龙头企业。流程银行致力于提升银行效率,符合银行业务转型趋势。信雅达的核心竞争力在于面向金融行业的软件、硬件和服务的协同效应。公司利用电子文档影像技术和工作流技术切入商业银行业务处理流程再造领域。2011年工商银行业务流程再造项目全国推广是行业内的标杆案例。信雅达因此在2011-2013年与多家银行签订流程银行平台建设的软件订单。公司流程银行业务粘性强,做完首期项目后客户一般会选择继续采用信雅达二、三期服务。

  从银行IT到互联网金融。互联网金融方面,子公司南京友田网站披露,渤海银行和平安银行的供应链金融业务由其负责。此外,公司还收购大数据分析平台星环信息科技,以及收编了融点汇通科技团队来加强流动性风险产品业务。我们可以推测信雅达在互联网金融关键环节做好储备。公司在银行科技处、电子银行部、卡部、对公业务部、会计部等IT关键决策部分的长期业务积累利于开展新业务。

  维持盈利预测和“增持”评级。预计公司2014-2016年收入分别为11.6、14.0和16.3亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.0亿元,每股收益分别为0.61、0.78和0.96元。(申万宏源 分析师:刘洋)

  业绩符合预期。2015 年一季度,公司实现营业收入 3782.25 万元,同比下降 7.23%;归属于母公司所有者的净利润为 1086.37 万元,同比下降12.64%;每股收益 0.14 元,符合预期。

  传统业务收入下降主要因 MAS 业务受运营商加强管控影响。 2015 年一季度,公司的主营业务基本正常开展,但是受国内主要电信运营商严格控制通道资源配置,以及结算延迟及合同续签等情况的影响,导致 MAS 业务收入较上年同期下降 60.37%。

  众安保险高估值彰显互联网保险业务巨大前景。 作为目前国内唯一一家具有互联网保险业务牌照的公司,众安保险 2014 年实现收入 7.9 亿元,净利润 3300 万元,目前估值达到 640 亿元。众安保险超高的市盈率背后彰显互联网保险的广阔前景:第一,众安保险成立仅 1 年多便实现盈利,在传统保险行业极为罕见;第二,众安保险每个季度业绩都是高速增长, 2015年预计现有产品的保费将增加 220%以上。

  携手饿了么,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。 近期公司旗下上海誉好与中国最大的餐饮 O2O 平台“饿了么”合作推出外卖行业首款食品安全保险“外卖保”,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。预计饿了么2015 年订单总量将近 10 亿单,仅为互联网外卖食品安全护航的应用场景就存在巨大的市场空间。“互联网+”已经全面渗透到我们生活的方方面面,互联网保险作为替我国互联网“生长”背书的必然方式,将不断创新出与各类场景相结合的垂直保险服务品种。同时,公司自身在移动信息服务行业深耕多年,积累了大量的优质客户和宝贵数据,与各大保险公司建立了紧密联系,凭借其在保险场景设计上的优势,正在朝着国内互联网保险第一平台的目标迈进。

  投资: 上市以来,公司积极布局互联网保险业务,通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码,彰显高管团队极强的执行力。公司在互联网保险领域的战略和布局走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计 2015-2016 年EPS 分别为 0.57、 0.78 元,维持“买入-A”投资评级, 6 个月目标价 300元。

  上海钢联拟与俊安(天津)矿产能源管理有限公司设立金控公司,开展融资租赁与票据服务业务。钢联拟出资6亿元,出资比例60%;俊安(天津)拟出资4亿元,出资比例40%。

  票据贴现融资是企业获取现金流的方式之一,是指票据持有人在资金不足时,将商业票据转让给银行,银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务。与一般银行贷款相比,票据贴现具有资金成本低、速度快、方便灵活的特点,是企业获取短期资金的重要途径。我国票据融资市场庞大,截止2013年末,全国企业累计签发商业汇票20.3万亿元,商业汇票年累计贴限量45.7万亿元,商业汇票未到期余额9万亿元,商业汇票贴现余额2万亿元。

  传统的商业汇票贴现程序涉及申请贴现人、承兑人、银行三方。一般流程为,持票人(申请贴现人)将未到期的商业汇票转让给银行,银行按票面金额扣除贴现利息后,将余额付给持票人,承兑人在票据到期时将款项付给银行。

  票据业务与真实的商业贸易活动紧密相关,商业银行尤其是中小银行在票据交易方面由于信息不透明难以做大,一些票据中介由此而生,票据中介利用自身信息优势,帮助待贴现企业和银行完成贴现交易。票据中介机构包括为票据买卖双方撮合交易的经纪人,也包括为商业票据进行评级的专业评级机构和信用机构。国内代表公司为上海普兰,不直接接触票据,通过提供交易信息并撮合交易等服务,收取一定的咨询服务费,交易规模已达万亿级别。除了针对票据贴现的经纪业务,部分中介也从事买卖票据的自营业务,中介机构自身参与票据交易,通过低买高卖赚取差价。

  互联网的普及为票据贴现带来新的模式,融资企业或者融资人以承兑汇票(包括银行承兑汇票和商业承兑汇票)为质押,通过互联网平台向投资者募集资金,投资者通过认购产品,实现对承兑汇票的间接投资。国内最早出现的是2013年11月上线的金银猫,随后深圳票据宝、阿里、新浪、京东、苏宁等纷纷介入票据理财产品,一般来讲平台并不介入票据的交易,仅作为信息中介和用户流量入口的角色出现。

  票据贷的风险并不小,到期兑付风险、票据的真实性等风险都值得关注。2014年12月新浪微财富平台与中汇在线合作的两款产品就曾被爆出无法提现的问题。各平台为了票据的真实性采取诸多措施,比如招财宝要求融资企业提供的承兑汇票必须经过银行验真,同时提供银行相关的证件;金银猫平台在收票前,会提前委托银行查询票据的流通情况,有瑕疵的票据都不会上线募集,收到票据后会交予银行托管,银行再次进行验票和查询,票据的线.通过票据和融资租赁服务提高客户粘性。

  融资租赁业务近几年在国内高速增长,2007年全国融资租赁合同余额为240亿元,2013年合同余额值已超过2万亿元,其中2010至2013年余额总量年均复合增长近1.5倍。我国融资租赁业发展较快的地区主要是天津、上海、等城市,特别是天津滨海新区的融资租赁产业受到当地的重点扶持,2013年底天津的融资租赁合同余额约5750亿元,占全国融资租赁总合同余额的近3成。

  从信贷政策来看,产能过剩的钢铁行业融资形势不容乐观。2014年央行明确指出,“不对产能过剩行业新增产能项目和违规在建项目提供任何形式的新增授信支持”,票据融资和融资租赁在行业融资困难的背景下显得更为重要。票据是大商品贸易中常见的支付结算方式,票据贴现需求量巨大;钢铁企业通过直租赁模式,可以以较少的启动资金购置新设备,扩大生产,也可以通过回租赁模式,盘活固定资产,提高财务的流动性。钢银通过向客户提供全面的融资解决方案,有利于满足客户专业化的融资需求,帮助客户降低资金成本,提高资金融通效率,从而提高交易会员的粘性。

  钢银平台发展迅猛,交易量和交易会员数量迅速上升,同时钢联在信息流、物流、资金流的布局初步完善,交易闭环已现端倪。相比其他为中小钢厂、钢贸商提供票据融资和融资租赁业务的平台,钢联不仅仅掌握企业的营收、利润、资产负债等静态数据,更重要的是掌握了企业在交易、货物储存过程中产生的动态数据,能够及时交易的完成情况、租赁物的价格行情,并通过对仓储端的控制保障货物的所有权益,实现风险的可控。如果说互联网融资平台的核心竞争力是风险定价,目前来看钢银无疑是钢铁行业最具备风险定价能力的平台之一。

  产业互联网,尤其是承担支付、交易、结算的平台,在减少贸易层级的同时,也加剧了新模式的融资服务需求(传统多级贸易商本身具有垫资价值,电商的出现减少了贸易层级的同时需要承担相应的融资服务),随着公司寄售业务的快速增长,为平台提供相应的融资服务已经越发重要,同时融资服务也是公司兑现业绩的主要手段,我们认为随着一系列金融业务的落地,公司今年将在寄售量和业绩方面实现双增长,互联网金融属性初步(未来壁垒更高的互联网金融属性将是基于线上平台交易数据产生的衍生品业务等),看好钢联的长期发展前景,维持买入评级。

  风险提示:钢银其他区域业务拓展不达预期;创业板下跌风险。(国海证券 分析师:孔令峰)

  美亚保险是美国国际集团旗下在中国经营财产责任险保险的全资子公司,也是目前中国最大的外资财产保险公司。根据双方合作协议,双方此次合作将率先从信用保险、产品责任保险等领域切入,并将积极探索覆盖到供应链金融保险、物流险,打造“网络保险生态圈”。美亚保险借助生意宝上千万企业客户资源可以实现跨越式发展,而将美亚保险引入生意宝电商体系,可以完善生态,提供更多的增值服务。

  此次合作不是保险渠道的互联网化,而是对 B2B 电商生态的一种完善,未来会出现基于 B2B 电商交易过程的保险产品创新。生意宝大品电商交易平台聚集的生产、贸易、物流、仓储等众多企业、交易支付物流等众多数据是未来互联网保险产品创新的重要基础。未来会出现像淘宝平台的退货运费险一样的互联网保险创新产品。

  公司经过多年努力,在大化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。

  基于公司大品交易平台上线 年 EPS 0.21,0.37,0.60。参考类似平台上海钢联市值,调高目标价到 95 元,对应 200 亿市值。

  合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。(光大证券 姜国平,范佳瓅)

  公司公告非公开发行股票预案,发行对象不超过 10 名,发行不超过10.87 亿股,募集金额不超过 90 亿,发行价不低于 8.28 元,锁定期 1 年。

  募集资金用于:( 1)“智造”产业供应链平台构建 25 亿元;( 2)O2O 全渠道平台构建 60 亿元;( 3)互联网大数据云平台中心 5 亿元。公司预计以上项目的实施将在未来 5 年为公司带来年均 300 亿元以上的销售收入增长及年均 39 亿元以上的净利润增长。为供应链整合平台带动行业各端的共同发展,协助有资源需求的设计师品牌及小微服装企业成长, 未来公司拟通过与第三方金融企业合作的方式涉足互联网金融行业。

  (1)“智造”产业供应链平台项目: 构建式、生态型、社会化的服装供应链 B2M/C2M 电子商务平台。由 5 个针对性模块化平台搭建而成,一端聚集生产、面辅料、设计、货运等各类以生产为中心的上下游企业,另一端引入品牌商、设计师品牌和个人消费者,平台通过智能化系统自动将品牌需求和专业能力、产能等最匹配的供应商进行链接,打造服装供应链的网易平台,推动服装工业柔性供应链体系的建立。依托于“智能制造”对生产工厂进行工业 4.0 创新升级,提升整个平台的小批量多批次订单、 C2M 个性化定制的生产接单能力,帮助生产型服装企业向电商化转型。

  将构建订单需求整合智能分配交易平台、 产品技术质量服务支持平台、成衣服饰采购资源整合及产能管理平台、原辅材料资源平台、个性化订制平台,建设期 3 年。 盈利模式为: 平台基本服务费、向品牌商提供技术管理、质量支持、信息咨询等服务收取一定费用、 C2M 订单收入等,预计 5年年均收入 23.81 亿元,年均净利润 10.49 亿元。

  (2) O2O 全渠道平台构建: 构建线上线下全渠道营销及全球时尚品牌经营平台。借力“互联网+”商业模式创新,在全渠道领域打造性品牌组合、线上线下互动融合、体验-营销-服务-交付-售后端到端的全新业务体系,为各类个性化消费群体提供升级的深度购物体验与时尚生活服务。

  体系建设包含 6 大项目:全球时尚品牌资源整合、全渠道物流支持系统建设、邦购平台转型发展、自有品牌传统渠道资源的转型、外部电商平台业务转型发展、 “有范”时尚社交+购物平台打造移动商业时代全新的商业模式。建设期 2 年,主要收入来源:零售收入,即线下实体店渠道、有范 APP、邦购网及外渠电商的销售收入,预计五年年均收入 284.66 亿元,年均净利润 29.31 亿元。

  (3) 互联网大数据云平台中心: 是“智造”产业供应链平台与 O2O 全渠道平台运作的基础设施, 运用精准的用户需求数据驾驭两个平台,实现商流、物流、信息流、资金流的闭环运营。通过采集各类授权用户的数据信息,对数据信息进行整理和深度挖掘,建立时尚服装产业的数据库, 为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基础。建设期 2 年。

  公司从 2012 年将互联网化转型发展作为公司的重要长期战略,相继收回邦购、率先进行 O2O 运作、推出有范 APP。到目前公司初步实现了:( 1)全流通 O2O 平台运作能力;( 2)公司 15 年 1-5 月电商增长 110%,全年有望实现 6 亿;( 3)邦购自 15.4.22 试运行以来已合作的全球时尚品牌超过 160 个;( 4)有范 APP15 年 5 月推出以来, 2.0 版本已实现时尚社交+购物功能;( 5)公司 2014 年成立了大数据和会员管理部门, 14 年会员总量逾 1100万,较 2013 年末增加 200%,目前每周新增会员超 10 万。

  此次非公开发行的目的在于:( 1)提高 C2M 模式参与的广度,为服装消费者提供个性化定务,全面推进大众层面的“以需定产,量体裁衣”;( 2)为品牌商和供应商提供交流协商平台,提高双方的效率;( 3)通过海量品牌、商品资源的引入,从单一自有品牌业务向社会化品牌平台化业务转型;( 4)打造移动商业时代全新的商业模式:“有范”时尚社交+购物平台;( 5)搭建大数据平台,对用户信息进行整理与挖掘,为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基础。

  公司自 5.22 停牌,期间大盘经历了系统性调整,公司 7.2 复牌后也经历了补跌, 公司股价一度较最高位下跌41%。 公司中报仍预计亏损,我们判断, 公司在互联网转型战略上是的,历史上数次领先在业内进行模式创新,而模式调整期叠加行业调整期难免业绩阵痛。

  目前公司直营系统已迎来改善,加盟仍在调整期,互联网+转型日渐清晰,未来有望涉足互联网金融打通产业;公司持股首批 5 家民营银行之一、也是唯一一家在自贸区的民营银行华瑞银行 15%股权,这也为互联网金融布局奠定了基础。除了业务模式上向互联网+转型,公司组织架构上也实行了合伙人制度,改善公司激励机制。维持 15-17年 EPS0.06、 0.08、 0.1 元,考虑中报仍不乐观、目前估值偏高,维持“增持”评级。

  风险提示: 终端库存高企风险、转型不达预期风险。(光大证券 李婕,唐爽爽)

  公司拟以自有资金出资,与优舍科技及易融德利共同成立肃宁县华斯易优互联网金融服务有限公司,互联网金融公司注册资金人民币 500 万元,公司、优舍科技和易融德利分别出资人民币300 万元(60%)、105万元(21%)和95(19%)万元。

  易融德利是一家专业P2C(Person To Company)互联网金融公司,旗下互联网金融平台“de 利”,是致力于协助投资者和融资企业以、安全、便捷、高效且低成本的方式实现资金融通的互联网金融通道。

  公司继5.15 参股微卖之后,互联网+战略再下一城。华斯易优经营范围包括技术推广服务、投资管理、资产管理、投资咨询、财务咨询、企业管理、市场调查、计算机系统服务、应用软件服务(不含医用软件)、基础软件服务、经济贸易咨询。互联网金融服务公司的大数据平台与公司、移动社交电商平台的信息与数据的收集、整理、分析将形成互为支撑的格局,进一步推动公司的转型和发展。

  我们分析,华斯易优将提供以下服务:(1)产业链深度整合;(2)和微卖结合推出消费贷等。

  微卖与新浪微博合作推出社交电商产品“达人通”:商家使用这款产品在微卖开店并发布商品信息后,微博上的导购达人即可认领销售任务,并将商品信息通过自己社交关系链扩散,成交后可以从商家获取提成。我们分析,达人通最大优势在于可以活获得微博的流量支持。截止15Q1,微博月活跃用户达到1.98 亿,其中86%来自移动端;此外,微博上活跃着2000 多万各行业的导购达人,其专业性和影响力更有利于促成商品成交。

  维持15-17 年EPS0.14、0.25 和0.3 元,公司于6.15 公告更名华斯控股,经营范围增加“以自有资金对国家非或的行业进行投资;仓储服务;裘皮及制品鉴定”,打开新兴产业布局空间。主业16 年有望迎来报表改善、产业园有望受益于京津冀一体化主题、布局互联网金融提振估值,维持“买入”评级,公司股价已达到我们此前预期的第一目标市值100亿、此次给予第二目标市值150 亿,对应目标价43 元。

  公司于2015 年6 月8 日收到控股股东、实际控制人贺国英先生的通知,未来6 个月内减持不超过8.50%,减持原因:(1)将不超过100 万股出让给微卖高管;(2)围绕移动社交电商平台领域周边进一步加大对互联网产业的投入,利用京津冀协同发展的契机,进一步加快华斯产业园的建设,将减持所得全部借给上市公司。减持方式包括大交易、集中竞价交易、二级市场交易或者通过协议转让。大股东于6.12 减持530 万股,占比1.52%,减持均价28.75 元,减持后持股11950 万股、占比34.29%。

  领先的银行IT解决方案提供商,参与制定多项行业标准.公司已成为国内领先的银行IT解决方案提供商,目前拥有150家银行客户。公司以“智能银行整体解决方案及互联网金融平台运营”为核心经营战略,目前在智能银行市场、银行影像市场、票据自助处理市场、流程银行市场、银行电子商务、银行印鉴识别市场等领域均位居前列。公司是多项国际、国家、行业标准的制定者。

  公司主持下一代银行监管报表XBRLGL国际标准中国部分制定工作;参与下一代银行监管报表XBRL国家标准、信息技术服务国家标准的制定工作;主持票据自助柜员机终端规范金融行业标准制定,市场竞争力不断凸显。

  智能银行解决方案趋势,公司传统业绩快速增长可期。未来数年内,银行业面临着利率市场化(利差未来可能会收窄到1个点)、资产证券化、互联网金融、金融混业以及银行牌照放开(首批5家民营银行即将开业)等多重因素冲击,互联网金融转型、提高资管能力、提高经营效益,有效控制风险的需求日益凸显,商业银行面临着业务和经营模式的转。